經營目標是行業盤整的核心，企業需要重新制定理性的增長目標?？紤]到當前名酒價格并未泡沫化，以及渠道庫存仍處合理位置，招商證券認為企業及渠道經歷1－2個旺季時間重新調整增長預期即可，預期本輪盤整時間預計不會太長。

　　本輪判斷：盤整而非調整，增速回歸理性

　　行業經歷自16年以來的復蘇期，18年下半年起受需求放緩影響，企業渠道庫存有所增加，18年三季度上市酒企增速普遍放緩，引發市場對未來行業增長前景巨大分歧，招商證券在本部分重點分析影響當前行業19年發展的內外部因素、潛在催化及探討板塊估值。

　?。?）外因是推力：經濟換擋沖擊，政策邊際從嚴

　　外部調節器發揮作用，類似于08－09年。行業當前受宏觀及政策帶來的負 面沖擊主要體現在以下兩個方面：

　　高端消費邊際回落影響白酒終端需求，是行業本輪調整的重要外因。若經濟在換擋期長期疲軟，將壓制白酒消費及上市酒企經營表現。